Крупнейшая афера с золотом в истории. Как инвесторы потеряли миллиарды, вложившись в «месторождение века».

Это первая статья в образовательной серии Tavex, посвящённой золотодобывающим и серебродобывающим компаниям — отрасли, где грандиозные успехи нередко соседствуют с крупнейшими провалами.

В марте 1997 года всего за несколько дней с рынка исчезло более 6 миллиардов канадских долларов капитализации.

В середине 1990-х годов вся золотодобывающая отрасль обсуждала одно место в джунглях Индонезии — Бусанг. Небольшая канадская компания Bre-X Minerals объявила об открытии месторождения, которое могло стать одним из крупнейших месторождений золота в мире. Каждое новое заявление выглядело ещё более впечатляющим, чем предыдущее. Результаты бурения показывали наличие золота, оценки ресурсов постоянно увеличивались, а интерес инвесторов стремительно рос. Если бы эти данные оказались достоверными, Бусанг мог бы стать одним из самых ценных золотодобывающих проектов в мире.

Акции, ставшие настоящей сенсацией

Bre-X была типичной небольшой геологоразведочной компанией, акции которой когда-то торговались буквально за считанные центы. Однако новости из Индонезии изменили всё. Инвесторы поверили, что компании удалось открыть «месторождение века». За несколько лет стоимость акций Bre-X выросла до 286,50 канадских долларов за акцию (с учётом последующего дробления акций). Рыночная капитализация компании на пике превысила 6 миллиардов канадских долларов. О Bre-X писала мировая финансовая пресса, крупнейшие горнодобывающие компании внимательно следили за проектом, а инвесторы спешили купить акции, опасаясь упустить одну из самых больших возможностей в истории золотодобывающей отрасли.

Но была одна проблема.

Золото, которого в действительности не существовало в таком объёме

Чем масштабнее казалось месторождение Бусанг, тем очевиднее становилась необходимость независимой проверки результатов. В качестве потенциального партнёра к проекту присоединилась одна из крупнейших горнодобывающих компаний мира — Freeport-McMoRan. Перед тем как инвестировать миллиарды долларов, Freeport провела собственную процедуру due diligence, выполнив независимые контрольные бурения.

Результаты оказались сокрушительными.

В образцах, полученных Freeport, было обнаружено лишь незначительное количество золота. Это полностью противоречило результатам, которые Bre-X публиковала на протяжении нескольких лет. Для дополнительной проверки была привлечена независимая консалтинговая компания Strathcona Mineral Services. Именно её расследование помогло установить истинную причину происходящего — ранее исследованные образцы породы были искусственно обогащены золотом.

Как можно «создать» золотое месторождение?

Сама схема мошенничества оказалась удивительно простой. В образцы породы, отправляемые в лабораторию на анализ, добавляли мельчайшие частицы золота. В результате лаборатория действительно обнаруживала золото — вот только оно происходило не из самого месторождения. В горнодобывающей отрасли такой метод называется salting — искусственное «подсаливание» образцов золотом. Однако проблема заключалась не только в самой методике. Чтобы создать иллюзию гигантского месторождения, подобные манипуляции необходимо было проводить многократно и достаточно последовательно, чтобы сотни образцов вместе формировали правдоподобную геологическую картину. Так на бумаге месторождение Бусанг становилось всё богаче. А вместе с этим росла и стоимость Bre-X на фондовом рынке.

История становится ещё более загадочной

В марте 1997 года, когда проверка Freeport уже поставила под серьёзное сомнение достоверность результатов по месторождению Бусанг, произошла трагедия. Главный геолог Bre-X Майкл де Гусман (Michael de Guzman), который был непосредственно связан с геологическими исследованиями проекта, во время полёта выпал из вертолёта над джунглями Индонезии. Официальной версией произошедшего было признано самоубийство. Однако обстоятельства гибели де Гусмана породили множество спекуляций и альтернативных версий. За прошедшие годы история Bre-X приобрела почти детективную репутацию и до сих пор остаётся одной из самых загадочных страниц в истории горнодобывающей отрасли. Но для инвесторов самое важное произошло всего несколькими днями позже.

«Месторождение века» рушится

26 марта 1997 года компания Freeport официально объявила, что в её контрольных бурениях было обнаружено лишь незначительное количество золота. Реакция рынка оказалась беспощадной. Акции Bre-X практически обесценились. Рыночная капитализация компании, которая на пике превышала 6 миллиардов канадских долларов, фактически исчезла за считанные дни. Среди пострадавших были не только частные инвесторы, но и крупные институциональные фонды, а также канадские пенсионные фонды. В ноябре 1997 года компания Bre-X объявила о банкротстве. «Золотое месторождение века» оказалось одной из самых известных афер в истории мировой горнодобывающей промышленности.

Bre-X изменила всю отрасль

Последствия скандала Bre-X вышли далеко за рамки банкротства одной компании. Он вскрыл фундаментальную проблему: инвесторам было чрезвычайно сложно оценить, насколько достоверны заявления публичных горнодобывающих компаний о размерах и качестве своих месторождений. После этого случая в Канаде была проведена масштабная реформа системы раскрытия технической информации о месторождениях полезных ископаемых. В 2001 году вступил в силу один из важнейших нормативных документов канадского рынка ценных бумаг — National Instrument 43-101 (NI 43-101). Он устанавливает строгие требования к тому, какую техническую информацию о месторождениях могут публиковать публичные компании, а также возлагает персональную ответственность на квалифицированных специалистов (Qualified Persons), подтверждающих достоверность этих данных. Сегодня NI 43-101 считается одним из самых известных и авторитетных мировых стандартов раскрытия информации о горнодобывающих проектах.

Чему история Bre-X учит инвесторов?

История Bre-X — это крайний пример, однако она очень наглядно демонстрирует фундаментальное различие, о котором иногда забывают даже опытные инвесторы.

Инвестиции в золотодобывающую компанию — это не то же самое, что инвестиции в физическое золото. Покупая физическое золото, инвестор приобретает сам актив, стоимость которого определяется мировым рынком драгоценных металлов. Покупая акции золотодобывающей компании, инвестор приобретает бизнес. И в этом бизнесе цена золота — лишь один из множества факторов.

На конечный результат могут повлиять:

• геология месторождения и содержание золота в руде;
• себестоимость добычи;
• стоимость энергоресурсов;
• объём капитальных вложений, необходимых для строительства рудника;
• долговая нагрузка компании и доступность финансирования;
• качество корпоративного управления;
• политические и юридические риски;
• экологические требования и получение разрешений;
• отношения с местными сообществами;
• и, как показала история Bre-X, даже риск мошенничества.

Именно поэтому акции золотодобывающих компаний нередко растут значительно быстрее, чем цена самого золота. Но справедливо и обратное: они могут практически полностью потерять свою стоимость даже в ситуации, когда с ценой золота не происходит ничего экстраординарного. История Bre-X — это рассказ о геологии, миллиардах долларов и одном из самых ярких примеров инвестиционной эйфории в истории горнодобывающей отрасли. Но её главный урок гораздо проще.

Чем более привлекательным выглядит обещание будущей прибыли, тем важнее задать себе вопрос: на каких доказательствах оно основано?

В случае с Бусангом инвесторы были уверены, что приобретают долю в одном из крупнейших золотых месторождений мира. На самом деле они покупали надежду на золото, которого в заявленных объёмах попросту не существовало. И порой именно самые убедительные истории требуют наиболее тщательной проверки.

Серия статей о горнодобывающей отрасли

В ближайшие недели мы продолжим эту серию публикаций. Новые статьи будут выходить каждый вторник.

• Как появляется новый золотой рудник? От первого геологического бурения до первого золотого слитка.
• Почему даже крупные месторождения золота иногда оказываются экономически бесперспективными?
• Истории успеха золотодобывающих компаний — как отдельным предприятиям удалось создать огромную стоимость для своих акционеров.
• Крупнейшие провалы и банкротства — как проекты стоимостью в миллиарды долларов превращались в катастрофы.
• Физическое золото или акции золотодобывающих компаний? Почему это два совершенно разных вида инвестиций.