Золото противоречит старой рыночной логике

Параболический рост цен на золото превосходит все ожидания, но что важнее — он активно разрушает аналитические модели, на которые инвесторы и экономисты полагались десятилетиями.

Традиционные модели оценки с трудом функционируют в сегодняшнем мире, главные характеристики которому — геополитический раскол, институциональная неопределенностью и все более глубокие сомнения в долгосрочной стабильности доллара США.

Почему многие модели прогнозирования не работают? Они всегда были откалиброваны в относительно стабильном и прогнозируемом мире. Сейчас мы наблюдаем полное отсутствие былой стабильности.

Модели Шаха — как и многие другие, используемые в отрасли — были построены на основе данных за примерно три десятилетия, с середины 1990-х до начала 2020-х годов. Этот период характеризовался умеренной инфляцией, авторитетными центральными банками и глобальным порядком, в значительной степени основанным на правилах.

Сейчас мы наблюдаем структурный разрыв. На первый план выходят новые риски, которых просто нет в ранее используемых исторических данных.

Прогнозы вновь актуализированы

Этот разрыв становится все более заметным в динамике цен. Цена на золото резко выросла, несмотря на лишь незначительные изменения в спекулятивных позициях по фьючерсам и смешанные потоки в биржевые продукты — сигналы, которые обычно необходимы для оправдания такого движения. В этих условиях, несложно представить, что цены на золото способны завершить год на отметке 6000 долларов за унцию или даже выше.

Не удивительно, что крупнейшие инвестиционные банки уже увеличили прогнозы на конец года (дополнительный сценарий/бычий тренд):
UBS — 6200 USD/oz (7200 USD/oz)
Deutsche Bank, Societe Generale — 6000 USD/oz (6900 USD/oz)
Morgan Stanley — 5700 USD/oz
Goldman Sachs — 5400 USD/oz (вплоть до выше 6000 USD/oz)

Несомненно, золото сейчас может выглядеть перекупленным, однако рынок вовсе не выглядит перегретым. Правильно ли рассматривать прогнозы в рамках одной конкретной модели? Скорее нет, мир изменился.

Хотя цены на золото выросли более чем на 20% с начала года, данные по спекулятивным позициям показывают, что фьючерсная экспозиция определённо вернулась к уровням выше среднего, но она не в экстремумам, и потоки ETF, хотя и положительные в целом, далеко не однонаправленные.

Обычные факторы больше не играют основной роли. Это говорит о том, что происходит что-то еще.
Геополитика больше не является риском, сохраняющимся в прошлом
Это «нечто другое» — геополитика, но не в той эпизодической форме, к которой привыкли рынки. Рынок золота «выдыхает» крайне редко, обеспечивая инвесторам войти в золото «на скидках».

Еще не закончился январь, а мы уже наблюдаем эскалацию волны геополитических рисков в 2026 году, начиная от смены режима в Венесуэле, инициированной США, до напряженности вокруг Гренландии, Ирана и глобальной перестройки торговых отношений. Даже если отдельные риски ослабнут, мировой хаос сохраняется.

Ключевой фактор для золота

Никто не верит, что скоро наступит конец бесконечным геополитическим рискам. Даже когда напряженность ненадолго снижается, рынки не верят, что затишье продлится долго. Золото учитывает идею о том, что нестабильность теперь носит постоянный, а не временный характер.

Абсолютно идентична ситуацию и в опасениях по поводу независимости основных денежных институтов, особенно Федеральной резервной системы.
Неоднократные политические нападки на ФРС в 2025 году стали определяющей темой года и продолжались в начале 2026 года.
Это одна из самых больших структурных опор для золота прямо сейчас. Если рынки начнут верить, что денежно-кредитная политика может регулироваться политическим давлением, то премии за риск, связанные с фиатными валютами, должны возрасти.

Проблема недоинвестирования в золото

Несмотря на рекордные цены, считаем золото по-прежнему структурно недооценено.
Исследования многих институций (в том числе WGC) по оптимизации портфеля показывают, что вложение 15-20% в золото может улучшить доходность с поправкой на риск — значительно выше типичного уровня в 1-5%, который обычно используют большинство инвесторов.

Золото обладает свойствами как облигаций, так и акций. Оно может защитить от кризисов и показать хорошие результаты в условиях инфляционного роста. С точки зрения построения портфеля, оно по-прежнему недооценено.

Вывод очевиден: даже умеренное перераспределение средств с мировых рынков облигаций в золото может оказать существенное влияние на цену, учитывая относительно небольшую и менее ликвидную структуру рынка золота.

Этого постепенного сдвига достаточно. Вам не нужен полный обвал рынка облигаций, чтобы резко изменить цены на золото.

Хотя потенциал роста золота в нынешних условиях кажется безграничным, стоит следить за движением цены. Мы не видим потенциала для резкого падения цен, подобного тому, которое потрясло рынок более десяти лет назад (в 2013 году).

Возможен ли сценарий 2013 года?

Скептики часто указывают на 2013 год как на поучительную историю — год, когда цены на золото рухнули, поскольку институциональные инвесторы начали массово продавать его, несмотря на резкий рост физического спроса. Отрицать риск не было бы верно, но мы видим существенные различия.

В 2013 году был явный макроэкономический триггер. ФРС прекращала количественное смягчение и сигнализировала о более жесткой политике. Сегодня мы не наблюдаем аналогичного катализатора. Вместо этого сегодняшние риски децентрализованы и носят политический характер, что затрудняет их однозначное и быстрое разрешение.

Как только на горизонте появляются сигналы о разрешении определенного риска, другой возникает почти в ту же секунду. Вот почему сценарий снижения цен золота сейчас кажется менее обоснованным.

А пока, утром 30 января, мы наблюдаем коррекцию, которую частные инвесторы Латвии ждали весь январь…

Выбор #1

Есть в наличии

1 гр. Золотой слиток "Tavex"

Продаём 1+ 146,59 € 132.13 132,13 146.59 146,59 145.94 145,94 145.28 145,28 144.64 144,64

Продаём 30+ 144,64 € 132.13 132,13 146.59 146,59 145.94 145,94 145.28 145,28 144.64 144,64

Покупаем 132,13€

Сравнить Оповещение
о цене Добавить в корзину

___________________________

Дисклеймер:
Перед тем, как выбрать инвестиционное золото, оцените следующие риски:

• Не рекомендуется вкладывать в золото все Ваши накопления по причине волатильности цены золота.
• Выбирайте золото только в случае, если уверены, что вложенные средства в ближайшие 5 лет не понадобятся на ежедневные траты.
• Исторические результаты доходности золота не гарантируют идентичных результатов в будущем.

Финансовый концерн Tavex Group является единственным официальным представителем заводов по производству инвестиционного золота Valcambi SA, PAMP Suisse, The Perth Mint, The Royal Mint, Austrian Mint, Rand refinery и Argor-Heraeus в странах Балтии и Скандинавии.